京新药业(002020.CN)

京新药业(002020):二线品种快速放量 公司创新管线已初具规模

时间:20-04-02 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司公布2019年报,实现收入36.47亿元,同比增长23.88%;实现归母净利润5.20亿元,同比增长40.92%;实现扣非后归母净利润4.21亿元,同比增长33.53%;EPS为0.73元/股。公司业绩符合预期。

2019年度利润分配预案为每10股派3.5元。

平安观点:

业绩维持高增长,瑞舒失标影响暂未体现:2019 年公司实现收入36.47亿元(+23.88%),归母净利润5.20 亿元(+40.92%),保持快速增长态势。2019 年公司毛利率65.08%(+0.23 pp),期间费用率50.62%(-1.04pp),公司经营能力和盈利能力持续提升。值得注意的是公司2019 年在“4+7”扩面中未中标瑞舒伐他汀,这部分影响尚未体现在2019 年年报上,或对2020年业绩产生较大影响。但公司在“4+7”扩面成功中标左乙拉西坦,且在第二轮集采中标辛伐他汀,均为存量销售小的品种。随着公司后续产品的持续放量,瑞舒失标影响将逐步减弱。

2019 年三大板块均保持增长,二线品种表现突出:成品药板块,受“4+7”带量采购降价影响,公司最大品种瑞舒伐他汀预计收入与2018 年持平,约7 亿元。但二线品种快速放量,其中匹伐他汀收入约3 亿元,左乙拉西坦超过1 亿元,增速均接近200%;舍曲林和地衣芽孢杆菌增速约30%,收入在1.5 亿元左右。康复新液因销售渠道调整,预计个位数增长;辛伐他汀预计跟上年基本持平。医疗器械板块表现良好,实现主营收入4.75亿元,同比增长24%。原料药板块收入9.38 亿元,同比增长10%,值得注意的是公司持续推进原料药品种国际认证,并在山东潍坊新建生产基地,有望进一步提升技术壁垒和竞争优势。

创新转型小步快跑,主要布局精神神经和心脑血管领域:目前公司创新管线已初具规模,以精神神经领域为主。其中EVT201 项目已完成二期临床,即将进入三期,该品种为GABAA 受体部分激动剂,用于治疗失眠症,应用人群广泛。除药品之外,公司还积极布局创新医疗器械,其中2175 已进入临床阶段。仿制药部分2019 年提交7 个品种的注册申请,有6 个品种通过一致性评价。目前公司已经从仿制药逐步向仿创和创新转变。

盈利预测与投资评级:目前公司二线品种增长势头迅猛,瑞舒失标影响将逐步减弱,且创新管线逐步丰富。2019 年公司实施两期员工持股计划,进一步提升员工积极性。长期来看,我们认为公司仍有显著投资价值。因瑞舒失标影响,且对公司短期业绩影响无法准确预估,我们暂将2020-2021 年EPS 由0.75 元、0.93 元下调至0.66 元、0.76 元,同时预计2022 年EPS 为0.85 元。当前股价对应2020 年PE 仅16 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:1)研发风险:随着国家监管法规、注册法规的日益严格,要求的日益提升,以及新药开发本身起点高、难度大,新药研发存在不确定性以及研发周期可能延长的风险。2)成本上涨压力:公司产品的原辅材料价格变化,人力资源成本、能源成本的刚性上涨,公司运营成本上涨压力较大。3)市场格局变化风险:医保控费、两票制、仿制药一致性评价等相关政策密集出台,医药行业大环境发生剧烈变化,导致市场竞争格局发生重大变化,对公司而言是机遇也是挑战。4)政策风险:若后续招标政策要求中标企业大幅降价,则将对公司业绩产生较大影响。