京新药业(002020.CN)

京新药业:业绩快速增长,未来受益于一致性评价

时间:17-11-17 00:00    来源:民生证券

一、事件概述。

10月22日,公司发布2017年三季报:今年1月至9月营收、归母净利润、扣非净利润分别为15.46亿、2.49亿、2.22亿,同比增长14.51%、24.28%、20.05%,EPS为0.39元,符合市场预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为4.20亿、1.98亿、268万,同比增长34.18%、17.99%、1687.95%。

二、分析与判断。

核心成品药品种驱动业绩快速增长。

Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.47亿、0.79亿、0.69亿,同比增长19.51%、27.34%、18.65%。业绩增速明显,主因公司核心成品药品种如瑞舒伐他汀、康复新、匹伐他汀、舍曲林等的销售保持高增速;原料药业务增长稳定;巨烽的器械业务亦稳健增长,全年销售接近预期。

销售费用增厚,毛利率显著提升。

Q3销售费用达到1.78亿,同比增长57.75%;1-9月销售费用增长34.18%,费用率27.20%,比去年同期提高3.99pp,主因商务服务费的增加。公司毛利率达到58.23%,比去年同期提高5.55pp,公司在成本控制方面的努力卓有成效。Q3公司经营活动现金流净额为负,主因存货、应收账款、预付款项的增长和应付账款的减少。

受益一致性评价,OTC下沉稳步推进。

公司将受益于一致性评价的推进,其将给公司处方药的未来销售带来新的驱动力,目前10mg、5mg两个规格的瑞舒伐他汀处于技术审评阶段,进展为本品中最快,有望年底首先获批;左乙拉西坦也已完成申报。在营销策略方面,OTC渠道的下沉稳步进行中,地衣芽孢杆菌的OTC销售继续推进,销售地区持续扩张,渠道将向省一级乃至更低级别推广。巨烽方面,OEM业务保持稳定,国内的医疗信息化业务则存在较大空间,今年有望完成业绩承诺。此外,公司定增顺利完成,发行价11.21元/股,募集资金10.9亿投入研发平台建设,有助于精神等领域的研发进展。

三、盈利预测与投资建议。

公司业绩高速增长,未来将受益于一致性评价的推进。预计17-19年EPS0.37、0.48、0.58元;对应PE为33X、26X和21X,维持“谨慎推荐”评级。