京新药业(002020.CN)

京新药业公司公告点评:快报略超预期,一致性评价窗口期,看好2...

时间:18-02-28 00:00    来源:海通证券

点评:

公司业绩快报略超我们前次的预期(我们之前预测归母净利润同比增速24.02%),显示公司产品结构、营销网络调整初见成效,看好2018年基本面趋势向上。

成品药收入加速增长,盈利能力改善,在一致性评价刺激下,2018年有望加速增长。根据前次三季报情况分析(前次三季报,我们预计前三季度收入增速15%左右),2017年业绩快报显示,成品药收入11.51亿元,同比增长23.5%,显示成品药四季度呈现加速趋势,除了部分产品低开转高开口径外,四季度随着一致性评价政策落地,部分经销商提前备货补库存,带动四季度销售增速(主要指核心品种瑞舒伐他汀、左乙拉西坦)。根据CDE披露,目前公司瑞舒伐他汀已经于第二批通过一致性评价,我们预计2018年随着渠道覆盖的提升,核心品种有望呈现加速增长的态势。这也奠定了公司2018-20年业绩增长的基础。

2018年产品线有望快速丰富,强化中长期竞争力。公司战略由“做大成品药,做强成品药”到目前“做强药品主业,发展医疗器械”,同时结合近几年的投资和募投加强研发,我们认为体现公司目前着眼长远发展,提升产品组合竞争力,同时适当多元化拓展的思路,上半年巨烽显示的快速增长,也贡献了主要业绩增量,我们看好公司长期的业务拓展。

盈利预测及投资建议。基于2017年快报略超我们预期,我们略调整2017-19年EPS为0.36、0.46、0.56元(前次预测0.36、0.47、0.56元)。目前股价对应2018年23倍PE(2019年19倍),参考可比公司估值,考虑公司业务结构、营销网络调整及一致性评价可能带来的业绩弹性,同时参考可比公司估值,我们给予其2018年30PE左右,对应目标价13.8元,维持“增持”评级。

风险提示:制剂业务招标压力,产品竞争恶化,收购整合进度低于预期。