京新药业(002020.CN)

京新药业深度报告:多个核心品种受益一致性评价,进口替代加速促...

时间:18-06-04 00:00    来源:广州广证恒生证券研究所

降血脂类药物:他汀类降脂药齐发力,一致性评价助力进口替代

瑞舒伐他汀(5亿规模)、匹伐他汀、辛伐他汀等构成公司降脂药系列产品线;(1)公司2017年瑞舒伐他汀营收规模达5亿,并于2018年25mg、10mg规模通过一致性评价,样本医院数据显示瑞舒伐他汀市场份额外企占68%,京新药业(002020)中标均价为原研厂家阿斯利康的一半,“性价比”优势突出,有望借力一致性评价政策红利快速抢市场份额,近年有望超20%以上增长;(2)匹伐他汀更适合于糖尿病患者,计量小,安全性好。基数低,近年爆发式增长:2017年样本医院销售增速达509%,年进入伴随新版国家医保目录,借力医保目录执行有望持续300-400%的增速,接棒瑞舒伐他汀成为公司下一个大品种。

精神神经类药物:曲舍林/左乙拉西坦陆续通过一致性评价加速进口替代,研发储备产品丰富

公司精神神经类药物主要有抗抑郁的曲舍林和抗癫痫药物左乙拉西坦;其中曲舍林年营收规模约1亿,为一线抗抑郁药物,原研产家占比样本医院市场份额80%,京新药业为首仿占比市场份额17%,一致性评价已进入CDE申报受理审批阶段,有望加速进口替代,维持超30%以上增速;左乙拉西坦为抗癫痫药物市场主力产品,成长性好,样本医院数据显示外企占市场份额99%,京新药业仅占0.4%,基数低,但增速超500%,京新药业价格仅为原研厂家的6-7成,有望借力一致性评价和性价比优势抢占外企市场份额。公司的精神神经类研发储备产品丰富,研发梯队结构良好:国内首仿药盐酸普拉克索片、卡巴拉汀胶囊(治疗阿尔兹海默症)、创新药品EVT201(治疗失眠障碍,目前处于临床二期)、仿制药盐酸美金刚胶囊/缓释胶囊(治疗阿尔兹海默症正临床中)和帕利哌酮缓释片(治疗精神分裂症,已获批临床),未来几年有望逐步进入收获期,助力公司持续快速增长。

消化类药物:康复新液/地衣芽孢杆菌优势突出,竞争格局较好有望25%增长

康复新液适用症广泛,2017营收规模为3亿,公司有30ml独家剂型,拥“人无我有”优势,价格维护较好,在市场覆盖方面有较大空间,预计有望维持20%以上增长;地衣芽胞杆菌2017年营收规模1亿,优势突出,受益于医保分类调整,有望迎放量契机,在销售渠道上,对手东北制药以OTC市场为主,京新药业以临床医院渠道,预计有望30%以上增长。

原料药板块逐步崛起,医用器械业务商誉减值悬剑落地,有望持续15%增速

公司原料药逐步崛起,具有完整“原料药-制剂”产业链,其中左氧氟沙星占据国内约90%份额。原料药2014年扭亏为盈,2017年实现营收6.47亿元,同比增长%,特色原料药占比逐年提升,我们预测原料药板块营收有望维持15-20%增速;5年12月公司收购巨烽科技,截止2017年商誉减值悬剑落地,巨烽的医用显示屏业务持续8%复合增速;UI业务技术低预计增速超50%,合计增速有望达15%。

盈利预测与投资建议

按我们测算,摊薄后公司18-20年对应EPS分别为0.45、0.56、0.71元,当期估计对应29倍、23倍、18倍PE。考虑公司产品线梯队和受益一致性评价政策红利,目标2019年估值30倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:一致性评价进展不达预期;核心品种销售不达预期等。