移动版

京新药业:业绩增长提速,成品药业务快速增长

发布时间:2018-08-22    研究机构:财富证券

事件。近日,公司公告了2018年半年报。2018年上半年公司实现营业收入14.09亿元,同比增长41.08%;实现归属于母公司股东净利润2.13亿元,同比增长25.34%;实现扣非后归属于母公司股东净利润1.92亿元,同比增长24.67%;实现EPS0.29元。单二季度,公司实现营业收入7.65亿元,同比增长47.12%;实现归属于母公司股东净利润1.14亿元,同比增长26.21%。公司预计2018年1-9月归属于母公司股东净利润同比增长30%-40%。

业绩超预期,成品药快速增长。公司业绩二季度增速加快,超出市场预期。2018年上半年,公司成品药实现销售收入8.23亿元,同比增长62%。其中,康复新液销售超1亿元,京常乐(地衣芽孢杆菌活菌胶囊)销售约5000万元,京诺(瑞舒伐他汀钙片)销售超3亿元,京可新(匹伐他汀钙分散片)销售超5000万元,唯他停(盐酸舍曲林片/分散片)销售超6000万元,吉易克(左乙拉西坦片)销售过千万,六大核心产品合计销售超6亿元,同比增长65%。公司成品药收入快速增长一方面是受到低开转高开的影响;另外,是由于公司推进省区制建设,做实“一省一策”和“精细化招商管理”,加强产品学术建设和策划能力,提升了销售执行力。

原料药有序推进转型升级,医疗器械业务稳定增长。2018年上半年,公司原料药业务实现收入4.03亿元,同比增长27%。公司持续改进环丙羧酸、左氟、辛伐、瑞舒伐等产品的工艺技术,做强主导产品,培育重点品种,开发新产品,提升产品竞争力,有序推进转型升级。深圳巨烽(主营医疗器械)实现销售收入1.7亿元,同比增长8%,业绩基本稳定,实现了管理的平稳交接。

加大研发投入,积极推进一致性评价工作。2018年上半年,公司研发投入1.26亿元,同比增长64.09%。上半年,公司研发项目立项7项,项目申报2项,取得1个临床批件、7个生产批件;一致性评价工作积极推进,公司已上报5个产品,获批2个产品(瑞舒伐他汀、左乙拉西坦),3个在评审中,处于行业前列;重酒石酸卡巴拉汀胶囊是国内首家获得生产批件,也是公司首个治疗阿尔茨海默型痴呆药物,进一步丰富了公司精神神经类品种。

盈利预测。由于公司业绩超出预期,我们上调了对公司的盈利预测。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.40/36.75/45.21亿元,归母净利润分别为3.48/4.37/5.36亿元,EPS分别为0.48/060/0.74元(前值为0.44/0.54/0.64元),对应目前股价PE分别为22.80/18.15/14.80倍。公司业绩逐级提升,看好公司营销改革的持续推进以及一致性评价品种的后续增长,以及后续品种上市给公司带来的新增利润点。目前,公司PEG<1,结合公司业绩增速以及行业估值水平,给予公司2018年28-30倍PE,合理区间为13.44-14.40元,维持“推荐”评级。

风险提示:核心产品竞争结构恶化;医疗器械业务不及预期。

申请时请注明股票名称