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京新药业18年三季报点评:主业继续逐季改善,一致性评价进入收获期

发布时间:2018-10-23    研究机构:光大证券

主业继续逐季改善,预计主力品种销量继续保持20%以上增长。公司收入端继续逐季改善,17Q2到18Q3收入同比增速分别为9.5%、19.4%、28.2%、34.5%、46.8%、50.5%。收入端增长更快有一定的低开转高开成分,扣除此因素影响,预计瑞舒伐他汀、康复新液、舍曲林、地衣芽孢杆菌等四大主力品种销量总体保持20%以上较快增长。预计18Q1-3原料药增长40%,超预期;巨烽持续改善。研发费用1.9亿,同比增长41%,持续加码。

瑞舒进口替代加速,一致性评价利好正逐步兑现。在6月份完成的上海第三批GPO中,公司的瑞舒凭借通过一致性评价优势中标,有望抢占50%份额,并已于9月开始执行,一致性评价利好将逐步兑现到业绩。除瑞舒外,公司的左乙拉西坦、舍曲林也已通过一致性评价,氨氯地平、头孢呋辛酯在最后审批中。

中枢神经产品线布局陆续迎来收获。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获期。左乙拉西坦和舍曲林分别于18年5月和10月通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀和普拉克索分别于18年6月和8月获批。同时,盐酸美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。公司中枢神经产品正逐步实现系列化。另外,公司已经完成投资7家海外创新药公司,各具特色,未来与公司在技术协同和商业化合作值得期待。

盈利预测与估值:公司作为优质仿制药代表,将持续受益于一致性评价政策。我们维持18-20年EPS预测为0.52元、0.66元、0.83元,分别同比增长42%、28%、26%,现价对应18-19年PE仅为19倍、15倍,维持“买入”评级。

风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。

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