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京新药业:业绩增长提速,期待后续产品表现

发布时间:2018-12-03    研究机构:财富证券

近日,公司公告了2018年三季报。

2018年前三季度公司实现营业收入22.32亿元,同比增长44.40%;实现归母净利润3.41亿元,同比增长36.91%;实现扣非归母净利润2.90亿元,同比增长30.42%,实现EPS0.48元。2018年三季度单季度实现营业收入8.24亿元,同比增长50.45%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长61.77%,呈现出逐季提速态势。同时,公司公告了 2018年度经营业绩的预计,预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3.44亿元-3.70亿元,同比增长30%-40%。

成品药与原料药快速增长,带动业绩快速增长。公司三季度利润快速增长,主要是因为公司瑞舒伐他汀(通过一致性评价品种)在上海第三批GPO中标,公司于8月下旬开始发货,对业绩有明显的拉动,同时,公司理财收益也贡献了部分业绩增量。分业务看,公司成品药主力产品瑞舒伐他汀、舍曲林、地衣芽孢杆菌等保持了20%的增长(剔除低开转高开影响);原料药业务增速超预期,达到40%;深圳巨烽(主营医疗器械)保持个位数增长。

三品种通过一致性评价,精神神经领域药品表现值得期待。目前,公司已经有瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、舍曲林三个品种通过一致性评价,公司具有一定的先发优势,有望在后续竞争中占有优势。同时,公司在精神神经领域,拥有左乙拉西坦、舍曲林、普拉克索以及卡巴拉汀(普拉克索和卡巴拉汀为首仿),具有较大的市场空间和原研替代空间,有望增厚公司业绩。

毛利率提升,费用水平提升。2018年三季度,公司毛利率62.90%,同比提升4.67个百分点,低开转高开导致公司收入端增速较快;销售费用率33.92%,同比提升6.72个百分点,主要是收入增长,相应的商务服务费等费用增长所致;管理费用率4.16%,同比提升0.06个百分点,主要是工资福利等费用增加所致;财务费用9.04万元,同比下降96.63%,主要系汇兑损益减少所致;研发费用1.91亿元,同比增长41.13%,主要是公司研发投入增加所致。

盈利预测。预计公司2018-2020年营业收入分别为29.40/36.75/45.21亿元,归母净利润分别为3.48/4.37/5.36亿元,EPS分别为0.48/060/0.74元,对应目前股价PE分别为20.38/16.23/13.23倍。公司业绩逐级提升,看好公司营销改革的持续推进以及一致性评价品种的后续增长,以及后续品种上市给公司带来的新增利润点。结合公司业绩增速以及行业估值水平,给予公司2018年28-30倍PE,合理区间为13.44-14.40元,维持“推荐”评级。

风险提示:核心产品竞争结构恶化;药品招标降价;医疗器械业务不及预期。

申请时请注明股票名称