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京新药业:利润端高速增长,研发投入加大

发布时间:2019-02-26    研究机构:财富证券

事件。公司近日发布了2018年业绩快报。

净利润高速增长,业绩略超预期。

2018年,公司实现营业收入29.27亿元,同比增长31.89%;实现归属于上市公司股东的净利润3.70亿元,同比增长39.97%;实现EPS0.51元。公司净利润增速处于公司业绩预告上限,略超我们之前预期。2018年,公司实现营业利润4.05亿元,同比增长240.85%,主要是因为2017年四季度计提了商誉减值损失1.56亿元。

原料药业务快速增长,成品药稳定增长。

2018年,成品药实现营收16.77亿元,同比增长46.85%,成品药收入增速高增仍受到了低开转高开的影响,剔除低开转高开的影响,预计公司成品药主要品种保持了约20%的增长;原料药实现营收8.5亿元、同比增长31.37%;医疗器械实现营收3.97亿元,同比基本持平,深圳巨烽业绩承诺期过后实现平稳交接。

加大研发投入,四品种通过一致性评价。

2018年,公司研发投入2.61亿元,同比增长58.90%,研发投入收入比约为8.89%(相比2017年提升1.49个百分点),主要是围绕公司战略进行新产品管线的布局。目前,公司已经有瑞舒伐他汀钙片、左乙拉西坦片、盐酸舍曲林和苯磺酸氨氯地平片四个品种通过了一致性评价,其中瑞舒伐他汀、左乙拉西坦以及氨氯地平中标4+7带量采购,有望放量增长,增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级。

由于公司业绩超出我们之前预期,我们上调对公司的盈利预测。预计公司2018-2020年营业收入为29.27/36.58/45.00亿元,归母净利润3.70/4.63/5.68亿元,EPS0.51/0.64/0.78元(原2019-2020预测为0.60/0.74元),对应目前股价PE分别为18.06/14.43/1.76倍。看好公司营销改革的持续推进以及一致性评价品种的后续增长,以及后续品种上市给公司带来的新增利润点。结合公司业绩增速以及行业估值水平,给予公司2019年18-20倍PE,公司股价合理区间为11.52-12.80元,维持“推荐”评级。

风险提示:药品价格降幅超预期;中标产品销量不及预期。

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