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医药生物行业:那些年日本走过的医改之路,他山之石,医改之鉴

发布时间:2016-07-31    研究机构:兴业证券

投资要点

从“全民皆保险”到医保控费--与国内似曾相识的日本医改进程:战后伴随着经济的快速发展,日本实现了医保的全覆盖。但随着80年代日本经济增速下滑和医保费用支出不断攀升,其医保体系也逐步从扩容并提高保障水平逐步趋向严格的医保控费。从80年代开始日本逐步推行强制性的药品降价、推行疾病诊断分组等控费措施,对其医药产业的发展产生了重要影响,日本医药产业的发展也逐步从高速发展期步入阵痛重生期。

重构医药定价与支付体系、实行医药分家深刻影响医药产业生态:以成本定价法和参考定价法等构成的药品支付定价体系,使得日本医保协会、医疗机构和医药工商业企业相互制约,药价螺旋式下降;同时也造成仿制药市场占比较低,影响了仿制药一致性评价的进程。医保付费方式也从按服务项目计酬逐步向疾病诊断分组的模式转变。同时通过提高医师诊疗报酬和压缩药品进销差价,提高医药分业率,“以药养医”的状况逐步改善。

它山之石可以攻玉:参考日本医改历程,医保全覆盖之后必然会向提升保障水平和控制费用支出的方向转变,并会牵涉到药品定价机制、医保支付机制、医药分开等领域的全面变革,对产业发展路径产生深刻影响。当下我国人口老龄化程度加深、经济增速换挡、医保支付面临压力等特征同日本80年代极为类似,探寻日本80年代之后医药企业面临的机遇/挑战以及成长路径对中国当下医药产业发展具有极强的借鉴意义。 创新+并购重组+国际化驱动日本优质企业逆势成长:1)创新:通过新药的“创新溢价”降低行政降价的负面影响;2)并购重组:中小企业淘汰出局,兼并重组中龙头企业市场份额不断扩大;3)国际化:进军欧美等海外市场,规避国内严苛的政策利空。创新+并购重组+国际化驱动日本优质企业在不利的政策环境中逆势成长,武田制药等公司仍为投资者带来可观的超额收益。

投资建议:参考日本医改之路,我们认为未来细分领域壁垒高、主力产品具备用药刚性、产品梯队丰富、具备创新和国际化能力的医药企业有望在新的行业规则下胜出,推荐恒瑞医药(创新与国际化并重的行业龙头)、华东医药(核心产品快速增长,不断探索国际化)、京新药业(002020)(产品快速放量,内生外延均具看点)、华海药业(制剂出口龙头)、恩华药业(产品储备丰富,招标受益的精麻龙头)、通化东宝(胰岛素国产化龙头企业),国药一致(分销+零售双龙头企业),同时关注长春高新、翰宇药业等公司。

风险提示:控费降价等行业政策激进程度超预期。

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